Rheinmetall atteint 80,5 milliards d'euros de carnet et abaisse pourtant sa prévision

Rheinmetall a réalisé au premier semestre 2026 un chiffre d'affaires de 5.227 millions d'euros, en hausse de 39 pour cent sur un an. Le résultat opérationnel a progressé de 74 pour cent à 786 millions d'euros, la marge opérationnelle à 15 pour cent.

Au seul deuxième trimestre, le résultat opérationnel a bondi de 115 pour cent à 562 millions d'euros. Le bénéfice par action a presque doublé, de 4,69 à 8,43 euros.

Le carnet de commandes a atteint un niveau record de 80,5 milliards d'euros. Sur un an, cela correspond à une hausse d'environ 44 pour cent.

Le groupe a pourtant abaissé le 6 août sa prévision de chiffre d'affaires pour 2026. Il attend désormais 13,7 à 14,2 milliards d'euros, contre 14,0 à 14,5 milliards auparavant.

L'essentiel en bref

• Le chiffre d'affaires a progressé de 39 pour cent au premier semestre 2026 à 5.227 millions d'euros, et le résultat opérationnel de 74 pour cent à 786 millions d'euros.
• Le carnet de commandes a atteint un niveau record de 80,5 milliards d'euros, environ 44 pour cent au-dessus de l'année précédente.
• La prévision de chiffre d'affaires 2026 a été abaissée le 6 août à 13,7 à 14,2 milliards d'euros.

Un programme de frégates arrêté coûte 300 millions d'euros

La raison de cette coupe est un seul projet. Le ministère de la défense a arrêté en juin le programme de frégates F126.

Pour Rheinmetall, cela signifie une perte de chiffre d'affaires d'environ 300 millions d'euros, soit exactement l'écart avec la prévision précédente.

L'épisode montre un risque qui existe structurellement chez les entreprises de défense. Les commandes dépendent de décisions politiques qui peuvent changer à court terme. Ni la demande ni la capacité de production n'y jouent de rôle.

Rapportée au carnet de 80,5 milliards d'euros, la coupe reste toutefois faible. Le carnet correspond à environ six fois un chiffre d'affaires annuel.

Le groupe repousse vers le naval

La réaction est notable. Après cet arrêt, Rheinmetall semblait écarté du naval.

Le groupe concourt désormais avec un projet de frégate propre pour un programme de la marine américaine. Il revient en outre dans ce domaine par un possible rôle de fournisseur sur un autre programme de navires.

En parallèle, l'armée allemande a commandé une nouvelle tranche de véhicules de transport lourd.

Une trésorerie négative par constitution de stocks

Un poste du rapport semestriel tempère l'enthousiasme. Le flux de trésorerie libre opérationnel a été nettement négatif, du fait de la constitution de stocks.

C'est attendu chez une entreprise dans cette phase. Qui veut monter en cadence doit d'abord acheter matériaux et composants, avant que les biens finis ne soient payés. La même configuration apparaît chez Airbus, qui a affiché au premier semestre une trésorerie négative de 1,17 milliard d'euros pour la même raison.

Ce qui est décisif, c'est de savoir si ces stocks se transforment en livraisons. C'est précisément là que se trouve la question centrale des prochains trimestres.

L'action se situe 40 pour cent sous son sommet

L'évolution du cours contraste fortement avec les chiffres. En octobre 2025, l'action valait 2.007 euros. Le 8 août 2026, elle cotait 1.146 euros et se situait donc plus de 40 pour cent sous son sommet.

Au cours de la semaine, le cours était monté jusqu'à 1.238 euros, entrant ainsi pour la première fois dans la zone au-dessus de 1.200 euros, mais il y a buté. Le 13 août, il s'établissait autour de 1.174,80 euros.

Cet écart entre l'évolution opérationnelle et le cours est le constat véritable. Un groupe qui double presque son bénéfice par action et annonce un carnet record cote loin sous son sommet.

Un observateur propose une explication possible. Le marché a sanctionné un espoir, et non une commande. Une part considérable des objectifs de cours antérieurs devait reposer sur des attentes liées au naval, qui disparaissent désormais.

Les analystes restent majoritairement positifs

Les appréciations des maisons divergent fortement. Selon une enquête auprès de 20 analystes, 17 recommandent l'achat, deux la conservation et un la vente. L'objectif de cours moyen s'établit à 1.680,85 euros.

L'écart va de 2.380 euros chez les optimistes à 1.050 euros chez les prudents. Goldman Sachs a confirmé le 6 août un objectif de cours de 2.300 euros. RBC a entamé son suivi à la mi août à 1.600 euros en évoquant la croissance des résultats attendue jusqu'en 2030.

Pour l'exercice 2025, le directoire propose un dividende de 11,50 euros par action, en hausse de 42 pour cent par rapport à 8,10 euros pour 2024.

Comme point critique, les observateurs citent la capacité à servir la forte demande par une extension opportune des capacités de production. Le carnet seul ne produit aucun chiffre d'affaires tant qu'il ne peut pas être exécuté.

Questions fréquentes

Pourquoi la prévision a-t-elle été abaissée

Le ministère de la défense a arrêté en juin le programme de frégates F126. Pour Rheinmetall, cela signifie une perte de chiffre d'affaires d'environ 300 millions d'euros, soit exactement l'écart avec la prévision précédente.

Pourquoi la trésorerie est-elle négative

Le flux de trésorerie libre opérationnel a été nettement négatif, du fait de la constitution de stocks. Qui veut monter en cadence doit d'abord acheter matériaux et composants, avant que les biens finis ne soient payés. La même configuration apparaît chez Airbus.

Pourquoi l'action se situe-t-elle 40 pour cent sous son sommet

En octobre 2025, l'action valait 2.007 euros, et le 8 août 2026 elle cotait 1.146 euros. Un observateur l'explique en disant que le marché a sanctionné un espoir et non une commande. Une part considérable des objectifs de cours antérieurs devait reposer sur des attentes liées au naval.

Cette analyse est fournie à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.