Vestas relève son objectif de marge et lance un rachat, une banque reste sceptique

L'essentiel en bref

• Vestas a publié un chiffre d'affaires de 4,7 milliards d'euros au deuxième trimestre 2026, en hausse de 26 pour cent, avec une marge opérationnelle de 9,4 pour cent.
• Le groupe a relevé sa fourchette de marge annuelle à sept à neuf pour cent et lancé un rachat d'actions de 400 millions d'euros.
• Les objectifs de cours des banques vont de 110 à 215 couronnes danoises, alors que l'action cotait 28,02 euros le 14 août.

Vestas a annoncé le 12 août une hausse de son chiffre d'affaires de 26 pour cent à 4,7 milliards d'euros au deuxième trimestre 2026. La marge opérationnelle a atteint 9,4 pour cent. Le fabricant danois d'éoliennes a ensuite relevé sa fourchette de marge annuelle à sept à neuf pour cent et lancé un rachat d'actions de 400 millions d'euros.

L'action a gagné plus de dix pour cent, et son concurrent Nordex en a aussi profité. Le 14 août, le titre cotait 28,02 euros, en hausse de 20,88 pour cent depuis le début de l'année.

Barclays reste à sous-pondérer

Barclays a relevé son objectif de cours le 13 août de 80 à 110 couronnes danoises, tout en maintenant sa recommandation à sous-pondérer. L'analyste Vlad Sergievskii explique la bonne surprise par un solide métier des éoliennes terrestres et par des effets comptables favorables. Il juge toujours la qualité des résultats faible, et les flux de trésorerie disponibles sont restés modérés. Selon lui, la performance de ce trimestre sera difficile à répéter.

Début mai déjà, le même analyste évoquait une consommation de capital en hausse de 60 pour cent sur un an, un recul surprenant des prix moyens malgré un mix produit plus favorable, et des livraisons en baisse dans le terrestre américain. À la mi-mai se sont ajoutés des signes de risques croissants sur le parc installé en mer.

Objectifs de cours entre 110 et 215 couronnes

Le même jour, Jefferies a maintenu une recommandation d'achat avec un objectif de 215 couronnes. D'autres banques ont aussi relevé leurs objectifs.

Un écart de cette ampleur est inhabituel pour une grande société établie. Il montre que la valorisation dépend moins du résultat actuel que des hypothèses sur les années à venir.

La raison tient à la structure du secteur. Les éoliennes sont livrées dans le cadre de contrats pluriannuels, souvent assortis de contrats de service courant sur deux décennies. La manière dont un fabricant comptabilise ces contrats sur leur durée, le moment où il enregistre les coûts et la façon dont il évalue les risques pèsent fortement sur le résultat publié d'un trimestre.

Les héritages se digèrent lentement

Derrière la querelle sur un résultat trimestriel se cache un schéma plus large. Les fabricants d'éoliennes ont pris des commandes pendant des années dans un environnement de taux bas, de coûts matières stables et de chaînes logistiques fonctionnelles. Ces trois conditions ont changé.

Il en résulte des contrats à prix fixes et à coûts variables. Là où les coûts ont monté plus que prévu, des pertes apparaissent et s'étalent sur toute la durée du contrat. Quelques bons trimestres ne signifient donc pas automatiquement un retournement.

Pour les projets éoliens, le taux d'intérêt compte davantage que pour d'autres investissements, car les coûts tombent presque entièrement au départ tandis que les revenus arrivent sur des décennies. Si le taux monte de deux points de pourcentage, cela modifie la rentabilité du projet plus qu'une variation du prix de l'électricité du même pourcentage.

Fait notable, la bonne surprise vient du terrestre, alors que le scepticisme vise le maritime. Les installations terrestres sont techniquement matures, avec des marges étroites mais prévisibles. Les installations en mer sont plus exigeantes et leurs risques plus difficiles à chiffrer.

S'y ajoute la concurrence. Les fabricants chinois ont gagné des parts de marché importantes hors d'Europe ces dernières années et proposent des prix que les fournisseurs européens peinent à suivre.

Questions fréquentes

Quelle a été la marge de Vestas au deuxième trimestre 2026

Vestas a atteint une marge opérationnelle de 9,4 pour cent au deuxième trimestre 2026, pour un chiffre d'affaires de 4,7 milliards d'euros. Ce chiffre d'affaires dépassait de 26 pour cent celui de l'an passé. Sur cette base, le groupe a relevé sa fourchette de marge annuelle à sept à neuf pour cent.

Pourquoi Barclays reste à sous-pondérer malgré de bons chiffres

Barclays a relevé son objectif de cours sur Vestas le 13 août de 80 à 110 couronnes danoises tout en maintenant sa recommandation à sous-pondérer. La banque attribue ce bon trimestre au métier terrestre et à des effets comptables favorables. Elle juge toujours faibles la qualité des résultats et les flux de trésorerie disponibles.

Quel est l'écart entre les objectifs de cours sur l'action Vestas

Les objectifs vont de 110 couronnes danoises chez Barclays à 215 couronnes danoises chez Jefferies. C'est environ le double, ce qui est inhabituel pour une grande société établie. La raison tient aux longues durées de contrat, qui influencent fortement le résultat publié d'un trimestre.

Pourquoi les taux d'intérêt comptent autant pour les projets éoliens

Dans un projet éolien, les coûts tombent presque entièrement au départ, alors que les revenus s'étalent sur des décennies. Une hausse du taux de deux points de pourcentage modifie donc la rentabilité du projet plus qu'une variation du prix de l'électricité du même pourcentage. Les contrats à prix fixes et coûts variables renforcent cet effet.

Cette analyse est fournie à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.