Kongsberg dépasse pour la première fois dix milliards de couronnes et l'action recule quand même

Le groupe norvégien de défense et de technologie Kongsberg Gruppen a réalisé au deuxième trimestre 2026 un chiffre d'affaires de 10,4 milliards de couronnes norvégiennes, en hausse de 31 pour cent sur un an. C'était le premier trimestre de l'histoire de l'entreprise avec des recettes supérieures à dix milliards de couronnes.

Le résultat d'exploitation a atteint 1,7 milliard de couronnes pour une marge de 16,1 pour cent, après 14,2 pour cent au trimestre de l'année précédente. En valeur absolue, il a progressé d'environ 49 pour cent et donc plus vite que le chiffre d'affaires.

L'action a pourtant cédé du terrain après cette publication.

L'essentiel en bref

• Le chiffre d'affaires a progressé de 31 pour cent au deuxième trimestre 2026 à 10,4 milliards de couronnes norvégiennes, le premier trimestre au-dessus de dix milliards.
• Les prises de commandes se sont élevées à 17,1 milliards de couronnes, d'où un rapport de 1,6 au chiffre d'affaires.
• Le carnet de commandes a atteint un niveau record de 157,5 milliards de couronnes.

Les prises de commandes dépassent le chiffre d'affaires de 60 pour cent

La grandeur décisive chez un groupe de défense n'est pas le chiffre d'affaires d'un trimestre mais le rapport entre les commandes nouvelles et les prestations livrées.

Kongsberg a enregistré au cours du trimestre des prises de commandes de 17,1 milliards de couronnes pour un chiffre d'affaires de 10,4 milliards. Il en résulte un rapport de 1,6.

Une valeur supérieure à un signifie qu'il entre plus qu'il n'est exécuté. Le carnet croît donc, alors même que l'entreprise livre plus que jamais auparavant.

Le carnet a atteint un niveau record de 157,5 milliards de couronnes. Sur ce montant, 13 pour cent sont prévus pour 2026, 28 pour cent pour 2027 et 59 pour cent pour 2028 et au-delà.

Cette répartition décrit la particularité du secteur. Les contrats de défense courent sur de nombreuses années, ce qui donne à l'entreprise une visibilité difficilement atteignable dans une autre branche industrielle.

N'est pas compris dans ce chiffre un programme d'environ 400 millions de dollars pour la livraison de systèmes de défense aérienne au Koweït.

Un seul système d'armes porte les prises de commandes

L'essentiel des commandes nouvelles tient à un seul produit, un missile air sol. Trois contrats distincts pour ce système ont été signés au cours du trimestre, pour une valeur totale d'environ onze milliards de couronnes.

Le Canada est devenu le sixième pays client de ce système.

Cette concentration a deux tranchants. Elle montre une position de marché forte mais rend les prises de commandes dépendantes des décisions de gouvernements isolés.

Le Canada a en outre annoncé des négociations avec l'Allemagne sur l'acquisition de sous-marins. Kongsberg participe à ce programme comme fournisseur du système de combat. La Belgique a retenu le système de défense aérienne du groupe. S'y est ajoutée une commande de 200 millions de couronnes pour la surveillance sous-marine.

Les trois activités progressent

Dans le détail, le chiffre d'affaires des systèmes de défense a progressé de 53 pour cent à 5,1 milliards de couronnes. Les missiles et structures aérospatiales ont gagné 19 pour cent à 2,9 milliards, le domaine de l'exploration 21 pour cent à 2,3 milliards.

La marge brute s'établissait à 57,7 pour cent.

Sur le carnet, 77 milliards de couronnes reviennent aux systèmes de défense, 68 milliards aux missiles et structures aérospatiales et douze milliards au domaine de l'exploration.

Une licence d'exportation retirée pèse

Un épisode du trimestre mérite attention. Le gouvernement norvégien a retiré une licence d'exportation pour un contrat vers la Malaisie.

Le groupe a intégré les effets correspondants à ses chiffres et rappelle que des effets ponctuels de sens inverse et d'ampleur comparable sont également survenus. Le directeur financier a refusé de les chiffrer en raison de négociations en cours.

Ce cas montre un risque qui existe structurellement chez les entreprises de défense. Une commande en carnet n'est sûre que dans la mesure de l'autorisation politique de l'exécuter.

Un triplement du chiffre d'affaires visé d'ici 2029

Pour l'ensemble de l'année, le groupe attend une croissance du chiffre d'affaires supérieure au niveau de 2025. Sur la marge, la direction rappelle qu'elle varie selon le projet et la composition des produits.

Les objectifs de long terme sont ambitieux. D'ici 2029, le chiffre d'affaires doit tripler pour atteindre 100 milliards de couronnes, et d'ici 2033 150 milliards.

Pour un nouveau métier, plus de dix milliards de couronnes de chiffre d'affaires annuel sont attendus à moyen terme, avec toutefois des marges à un chiffre au cours des douze à 24 prochains mois.

Des usines de missiles sont construites en parallèle aux États-Unis et en Australie.

Au premier trimestre, les prises de commandes s'élevaient à 27 milliards de couronnes, après 13 milliards sur la même période de l'année précédente. Le chiffre d'affaires y atteignait 9,2 milliards de couronnes, en hausse de 26 pour cent, et le résultat d'exploitation 1,537 milliard de couronnes, en progression de 55 pour cent.

Comme moteurs, le groupe cite les investissements de défense accrus des pays alliés et l'extension de la capacité de production européenne.

Questions fréquentes

Pourquoi les prises de commandes comptent-elles plus que le chiffre d'affaires

Une valeur supérieure à un signifie qu'il entre plus qu'il n'est exécuté. Avec 17,1 milliards de couronnes de prises de commandes et 10,4 milliards de chiffre d'affaires, elle s'établit à 1,6. Le carnet croît donc, alors même que l'entreprise livre plus que jamais auparavant.

D'où viennent les commandes nouvelles

L'essentiel tient à un seul missile air sol. Trois contrats distincts ont été signés au cours du trimestre, pour une valeur totale d'environ onze milliards de couronnes. Le Canada est devenu le sixième pays client de ce système.

Quel risque le cas malaisien montre-t-il

Le gouvernement norvégien a retiré une licence d'exportation pour un contrat vers la Malaisie. Ce cas montre un risque qui existe structurellement chez les entreprises de défense. Une commande en carnet n'est sûre que dans la mesure de l'autorisation politique de l'exécuter.

Cette analyse est fournie à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.