当一笔退款美化了报表，如何读懂一次性影响

重点速览

• 在2026财年第四季度，一笔一次性的关税退款改善了Nike的毛利率。
• 剔除这一影响之后，它约为40.2%，也就是只比上一季度低0.1个百分点。
• 管理层此前预计的降幅是0.25到0.75个百分点。

一份看上去很明确的业绩

季度数据乍看之下很明确。营业收入、利润、利润率。实际上几乎每一份业绩里都含有只出现一次、并且会扭曲与上一季度比较的项目。

Nike提供了一个新近的例子。在2026财年第四季度，一笔一次性的关税退款改善了毛利率。剔除这一影响之后，它约为40.2%，也就是只比上一季度低0.1个百分点。管理层此前预计的降幅是0.25到0.75个百分点。

不作这个剔除，毛利率看上去就会比经营本身给得出的更好。

第一个线索是调整后指标

它们可以在几个地方被认出来。企业会在官方数字旁边列出调整后的指标，常常带着调整后或者可比这样的字样。

这个字样因此就是第一个线索。它出现在哪里，就说明企业自己剔除了什么，值得看一眼究竟剔除的是什么。

第二个线索是现金流量表

第二个线索是现金流量表。

这两个线索互相补充。调整后指标显示企业自己把什么看作一次性的。现金流量表显示列报的利润背后有没有钱与之对应。

评估

Nike这个案例有教学意义，因为那里的一次性影响例外地制造了一幅正面的画面，而真正的消息其实是出人意料地稳定的调整后毛利率。

只读列报数字的人，在这类情况下会得出错误的结论，而且是在两个方向上。有些企业看上去比实际更好，另一些看上去更差。

我对此的经验法则很简单。当一个利润率出现出人意料的大偏离时，先去找一次性项目，之后再去业务里找解释。

常见问题

什么是一次性影响

一个影响了业绩却不会重复出现的项目。典型的有出售业务部门、法院判决、保险赔付、重组费用、补缴税款或者关税退款。要判断盈利能力，必须把这类项目剔除出去。

这个影响在Nike身上是怎么起作用的

在2026财年第四季度，一笔一次性的关税退款改善了毛利率。剔除这一影响之后，它约为40.2%，也就是只比上一季度低0.1个百分点，而管理层此前预计的降幅是0.25到0.75个百分点。

调整后指标可靠吗

它们没有法律上的统一规定，每家企业自己决定要剔除什么。这让经营本身显露出来，同时也容易被用来粉饰。如果一家企业每年都要剔除一笔显然还是会重复出现的特殊费用，那就很显眼了。

本分析仅供参考，不构成投资建议。