Broadcom pourrait accumuler 370 milliards de dollars de dettes via son véhicule de financement

Bank of America estime que le véhicule de financement de Broadcom pour les puces destinées à l'intelligence artificielle pourrait porter d'ici mi 2029 une dette de premier rang de 370 milliards de dollars. L'analyste Tom Curcuruto a présenté ce calcul, comme l'a rapporté Reuters.

La dette ne pèserait pas sur Broadcom mais sur le véhicule. Le groupe s'est toutefois engagé à garantir certaines obligations de location de clients. Ce qu'il a rendu public, c'est une exposition possible allant jusqu'à 29 milliards de dollars au titre du premier accord de financement.

L'action avait reculé vendredi de plus de cinq pour cent. Lundi, elle évoluait peu avant l'ouverture puis gagnait 1,2 pour cent dans un marché à terme bien orienté.

L'essentiel en bref

• Bank of America estime que le véhicule de financement de Broadcom pourrait porter d'ici mi 2029 une dette de premier rang de 370 milliards de dollars.
• Broadcom déclare de son côté une exposition possible allant jusqu'à 29 milliards de dollars au titre du premier accord de financement.
• Le chiffre d'affaires a progressé de 22 pour cent au troisième trimestre, à 16 milliards de dollars, porté par les puces sur mesure et les composants réseau.

Le même débat que chez Nvidia

L'inquiétude derrière le mouvement de l'action n'est pas nouvelle. Elle porte sur la façon dont l'extension des centres de données est financée et sur qui porte le risque au bout du compte.

L'avantage de telles structures est qu'elles soutiennent la vente aux clients sans charger le bilan de dettes. L'inconvénient est que les fabricants de puces prennent quand même un risque par leurs garanties, un risque qui n'apparaît que lorsqu'un client fait défaut ou que les équipements financés valent moins que prévu.

Meta Platforms a introduit ce modèle pour les centres de données. Dans les communications obligatoires du groupe, il est écrit que des paiements au titre de telles garanties de valeur résiduelle ne sont pas probables, raison pour laquelle aucune dette n'a été inscrite. Broadcom a transposé le principe au financement des puces et a notamment garanti Anthropic.

Une discussion comparable se déroule chez Nvidia. Le groupe a réduit sa garantie de financement pour un centre de données d'OpenAI dans l'Ohio d'environ 250 milliards à moins de 120 milliards de dollars après que des investisseurs eurent critiqué l'ampleur de cet engagement. Le patron de Nvidia, Jensen Huang, a depuis plafonné la garantie à 25 pour cent par projet.

Quatre grands clients pour les puces sur mesure

Broadcom développe des logiciels d'infrastructure et des solutions de semi-conducteurs. L'entreprise domine le marché des composants Ethernet rapides de commutation et de routage, c'est-à-dire les éléments réseau nécessaires aux applications d'intelligence artificielle dans les centres de données.

S'y ajoute une position forte dans les circuits intégrés spécifiques. Il s'agit de puces construites pour une tâche déterminée plutôt que pour beaucoup. Selon JPMorgan Chase, Broadcom développe actuellement de tels accélérateurs pour quatre grands clients, parmi lesquels Google, Meta Platforms, le propriétaire de TikTok ByteDance et OpenAI.

Au troisième trimestre, le chiffre d'affaires a progressé de 22 pour cent à 16 milliards de dollars, porté par les puces sur mesure et les composants réseau. L'entreprise a dépassé les estimations tant sur le chiffre d'affaires que sur le résultat.

Plusieurs analystes tablent sur le fait que Broadcom atteindra la barre des deux billions de dollars de valeur boursière. Blayne Curtis, de Jefferies, a cité un objectif de cours de 480 dollars par action.

Anthropic entraîne le secteur

Lundi, une prévision d'Anthropic a soutenu l'ensemble du groupe. L'entreprise table pour 2028 sur un chiffre d'affaires d'environ 190 à 200 milliards de dollars.

Les marchés à terme ont réagi nettement. Les contrats sur le Nasdaq 100 gagnaient 0,49 pour cent peu après midi heure d'Europe centrale. Micron prenait 3,5 pour cent avant l'ouverture, Amazon et Alphabet montaient également.

Pour Broadcom, cette nouvelle compte dans deux directions. Elle soutient l'attente de demande et donc l'activité. Elle renforce en même temps la question du capital nécessaire à cette extension et des montages par lesquels il est levé.

Questions fréquentes

Quelle pourrait être la dette du véhicule de financement

Bank of America estime une dette de premier rang de 370 milliards de dollars d'ici mi 2029. Cette dette pèserait sur le véhicule et non sur Broadcom. Le groupe a déclaré une exposition possible allant jusqu'à 29 milliards de dollars au titre du premier accord de financement.

Quel est l'avantage de telles structures de financement

Elles soutiennent la vente aux clients sans charger le bilan de dettes. L'inconvénient est que les fabricants de puces prennent quand même un risque par leurs garanties, un risque qui n'apparaît que lorsqu'un client fait défaut ou que les équipements financés valent moins que prévu.

Pour qui Broadcom développe-t-il ses puces sur mesure

Selon JPMorgan Chase, le groupe développe actuellement de tels accélérateurs pour quatre grands clients, parmi lesquels Google, Meta Platforms, le propriétaire de TikTok ByteDance et OpenAI. Il occupe aussi une place de premier plan dans les composants Ethernet rapides pour centres de données.

Cette analyse est fournie à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.