Nvidia annonce 82 milliards de dollars de chiffre d'affaires trimestriel, et les doutes demeurent

L'essentiel en bref

• Au premier trimestre de l'exercice 2027, le chiffre d'affaires s'établissait à 82 milliards de dollars, en hausse de 85 pour cent sur un an.
• L'activité des centres de données en représentait 75 milliards de dollars, une progression de 92 pour cent.
• Lundi, l'action a clôturé sur une capitalisation boursière de plus de 5,2 billions de dollars. Aucune autre entreprise n'a atteint ce niveau jusqu'ici.

Les chiffres du trimestre

Nvidia a réalisé au premier trimestre de l'exercice 2027 un chiffre d'affaires de 82 milliards de dollars, en hausse de 85 pour cent sur un an. L'activité des centres de données en représentait 75 milliards de dollars, une progression de 92 pour cent.

À titre de comparaison, sur l'ensemble de l'exercice 2026, le chiffre d'affaires s'établissait à 215,9 milliards de dollars, en hausse de 65 pour cent. Au dernier trimestre de cet exercice, il atteignait 68,1 milliards pour une marge brute de 75,0 pour cent.

Qui place les deux périodes côte à côte constate deux choses. La croissance ne s'est pas affaiblie, elle a accéléré de 65 pour cent sur l'année entière à 85 pour cent sur le dernier trimestre. Et l'activité des centres de données croît à 92 pour cent, plus vite que l'entreprise dans son ensemble, sa part du chiffre d'affaires continue donc de monter.

Pourquoi le marché ne réagit guère

La réaction est notable. Le marché n'a guère salué les chiffres de février, pas davantage l'annonce d'un billion de dollars de commandes de puces pour les exercices 2026 et 2027.

La hausse du cours de ces derniers mois s'est nourrie moins de chiffres trimestriels isolés que d'une confiance croissante dans la durabilité du cycle d'investissement. Ce n'est pas le chiffre d'un trimestre qui déplace le cours, mais la question de savoir combien de temps les clients continueront de commander à ce rythme.

Lundi, l'action a clôturé sur une capitalisation boursière de plus de 5,2 billions de dollars. Aucune autre entreprise n'a atteint ce niveau jusqu'ici.

Ce chiffre est le prix de toutes les parts additionnées et n'est donc pas un résultat du trimestre, mais une attente portant sur de nombreux trimestres à venir. C'est précisément pour cela qu'une nouvelle isolée ne le déplace que peu, tant qu'elle confirme l'attente au lieu de la modifier. Une annonce d'un billion de dollars de commandes de puces pour les exercices 2026 et 2027 était, dans cette lecture, déjà intégrée au prix.

Le point où s'accroche le doute

Le doute vise un autre point. Des observateurs craignent que Nvidia réinvestisse du capital dans son propre écosystème au lieu de maximiser tout de suite ses revenus.

Concrètement, il s'agit entre autres d'un partenariat avec un exploitant de centres de données, dans lequel Nvidia veut investir jusqu'à 100 milliards de dollars, adossé à chaque palier d'extension d'un gigawatt.

L'engagement est donc lié à l'extension effective et ne s'écoule pas en une fois. Chaque palier d'extension d'un gigawatt déclenche la tranche suivante, et c'est l'extension elle-même qui mène aux commandes.

Pour juger de la qualité du chiffre d'affaires, la question reste néanmoins la même. Il s'agit de savoir quelle part des commandes provient de budgets tiers et quelle part de moyens que le fournisseur a lui-même promis. Les deux apparaissent au compte de résultat comme du chiffre d'affaires, mais seule la première est une preuve indépendante qu'un tiers juge l'investissement rentable.

Appréciation

Une progression du chiffre d'affaires de 85 pour cent à cet ordre de grandeur est exceptionnelle. Que le marché ne la salue guère en dit plus sur les attentes que sur les chiffres.

Le point intéressant est l'entrelacement avec les clients. Tant que la demande vient de budgets tiers, elle est un signal de demande. Dès qu'une part importante provient d'engagements propres, le calcul devient plus difficile à lire.

C'est exactement là que se décidera, dans les trimestres à venir, la solidité de ces chiffres.

Questions fréquentes

Quelle part du chiffre d'affaires provient des centres de données

Sur 82 milliards de dollars de chiffre d'affaires trimestriel, 75 milliards de dollars revenaient à l'activité des centres de données. Ce domaine a crû de 92 pour cent et donc plus vite que l'entreprise dans son ensemble, qui a progressé de 85 pour cent.

Pourquoi le cours réagit-il si peu à des taux de croissance aussi élevés

Parce que le marché a déjà anticipé ces chiffres. Les chiffres de février et l'annonce d'un billion de dollars de commandes de puces pour les exercices 2026 et 2027 avaient déjà été peu salués. La hausse du cours de ces derniers mois venait de la confiance dans la durabilité du cycle d'investissement, non de publications trimestrielles isolées.

Qu'y a-t-il de délicat à prendre une participation chez ses propres clients

Si un fournisseur prend une participation chez ses clients ou cofinance leurs investissements, il vend en partie à des acheteurs qu'il a lui-même financés. Pour le bilan, cela paraît d'abord bon, pour juger de la demande non, parce que l'on ne sait plus quelle part des commandes vient de budgets tiers. Un exemple en est le partenariat avec un exploitant de centres de données, dans lequel Nvidia veut investir jusqu'à 100 milliards de dollars, adossé à chaque palier d'extension d'un gigawatt.

Ce texte n'est pas une recommandation d'investissement. Il reprend des chiffres vérifiables et les met en perspective.

Cette analyse est fournie à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.