Itália tira da Grécia o posto de maior dívida da zona do euro

O essencial em resumo

• A dívida italiana sobe para 138,6 por cento do PIB em 2026, enquanto a Grécia cai de 146,1 por cento para 136,8 por cento.
• A Grécia reduziu seu índice em mais de 60 pontos percentuais desde o pico de 209,4 por cento registrado em 2020.
• A Itália projeta chegar a 136,3 por cento em 2029, trajetória que o próprio órgão de fiscalização orçamentária considera otimista demais.

A Itália vai superar a Grécia em dívida pública no fim de 2026 e assumir a última colocação da zona do euro depois de duas décadas. Segundo o plano orçamentário plurianual do ministério italiano das Finanças, o índice sobe para 138,6 por cento do produto interno bruto em 2026, ante 137,1 por cento em 2025.

A agência grega da dívida espera para o mesmo ano uma queda de 146,1 por cento para 136,8 por cento. O Fundo Monetário Internacional chega a números parecidos e projeta 138,4 por cento para a Itália e 136,9 por cento para a Grécia.

A diferença é pequena, a direção é clara. A Itália sobe, a Grécia cai.

A Grécia derrubou 60 pontos

O pico grego foi em 2020, em 209,4 por cento. Desde então o índice caiu mais de 60 pontos percentuais, a maior redução já registrada por um país da zona do euro.

Dois fatores sustentam o movimento. O resultado primário, ou seja, a diferença entre receitas e despesas sem os juros, melhorou doze pontos percentuais entre 2020 e 2025, saindo de um déficit acima de sete por cento para um superávit de cinco por cento. O crescimento completou a conta. Entre 2021 e 2025 a economia grega avançou em média 7,7 por cento em termos nominais, com parte relevante vinda dos anos de inflação de 2022 e 2023.

Outro ponto é a estrutura da dívida. Boa parte dos compromissos gregos vem dos programas de resgate posteriores a 2010 e está com credores públicos, com prazos muito longos e juros fixos baixos. A Grécia fica assim mais protegida contra a alta dos juros de mercado do que um país que precisa se refinanciar o tempo todo.

A Itália não tem problema de gastos

A Itália não tem um déficit descontrolado, e sim um problema de crescimento. De 2023 a 2025 o país registrou três anos seguidos de expansão abaixo de um por cento. Isso ocorreu apesar do fluxo constante de bilhões vindos dos fundos europeus de recuperação.

Pelos próprios planos orçamentários, a dívida atinge o topo em 2026, com 138,6 por cento, fica estável em 2027, perto de 138,5 por cento, recua para 137,9 por cento em 2028 e para 136,3 por cento em 2029. São 2,3 pontos percentuais em três anos.

Fiscalização orçamentária duvida das contas

O órgão italiano de fiscalização orçamentária questionou publicamente essas projeções. Sua presidente, Lilia Cavallari, disse a parlamentares que a redução anunciada a partir de 2027 pode ser menor do que o previsto. Ela apontou como risco principal a alta dos custos de energia decorrente do conflito no Oriente Médio.

O argumento é concreto. A Itália importa grande parte de sua energia e depende mais que a média europeia de uma indústria intensiva em energia.

Para o Banco Central Europeu a mudança pesa menos do que parece, porque a autoridade monetária olha a inflação de toda a área do euro. A situação italiana entra na conta pelos spreads de juros entre os títulos públicos dos países membros. Esse spread ficou relativamente calmo nos últimos anos, menos pela política fiscal e mais pela expectativa de que o banco central atuaria em caso de crise.

Os números definitivos de 2026 só saem na primavera europeia de 2027. Até lá são projeções de dois governos e do Fundo Monetário.

Perguntas frequentes

Qual país terá a maior dívida da zona do euro em 2026

Pelas projeções disponíveis, a Itália assume a última colocação da zona do euro no fim de 2026, com 138,6 por cento do produto interno bruto. A Grécia cai no mesmo ano para 136,8 por cento. O Fundo Monetário Internacional projeta 138,4 por cento para a Itália e 136,9 por cento para a Grécia.

Por que a dívida grega cai tão rápido

A Grécia melhorou seu resultado primário em doze pontos percentuais entre 2020 e 2025, saindo de um déficit acima de sete por cento para um superávit de cinco por cento. O crescimento nominal médio entre 2021 e 2025 foi de 7,7 por cento. Os dois efeitos juntos reduziram o índice em mais de 60 pontos percentuais desde 2020.

A Itália tem problema de déficit

A Itália não tem um déficit descontrolado, e sim um problema de crescimento. De 2023 a 2025 a economia cresceu menos de um por cento por três anos seguidos, mesmo com bilhões vindos dos fundos europeus de recuperação. Sem crescimento, o índice de dívida quase não cede, por mais equilibrado que seja o orçamento.

Por que a Grécia é vista como protegida mesmo com dívida alta

Boa parte dos compromissos gregos vem dos programas de resgate posteriores a 2010 e está com credores públicos, com prazos muito longos e juros fixos baixos. A alta dos juros de mercado chega, portanto, de forma lenta. Um país que se refinancia continuamente no mercado sente esses movimentos muito mais rápido.

Esta análise tem caráter apenas informativo e não é recomendação de investimento.