O chefe da Nvidia alerta ele mesmo para uma bolha e propõe um modelo que lembra 2008 aos críticos

O essencial em resumo

• A Nvidia vale cerca de 5,1 trilhões de dólares e a ação fechou na sexta a 211,94 dólares.
• As garantias de financiamento de um centro de dados da OpenAI caíram de cerca de 250 bilhões para menos de 120 bilhões de dólares.
• Huang limita a garantia de valor residual a 25 por cento de cada oportunidade, e o balanço sai em 26 de agosto.

Jensen Huang alertou para uma possível bolha em inteligência artificial e destacou que o mercado da infraestrutura ligada a ela é extremamente cíclico. Quando o impulso de demanda passar, pode sobrar capacidade ociosa, os operadores de centros de dados podem reduzir investimentos e a procura por chips potentes cairia com força.

Chama atenção quem fez a afirmação. Huang comanda a Nvidia, a empresa que mais lucra com essa expansão.

O grupo vale hoje cerca de 5,1 trilhões de dólares. A ação fechou na sexta a 211,94 dólares, alta de 2,56 por cento. Os números do segundo trimestre do ano fiscal de 2027 saem em 26 de agosto.

A proposta que abriu o debate

Huang publicou na plataforma X um texto em que descreve a capacidade de processamento para inteligência artificial como uma classe de ativos própria. A ideia é securitizar essa capacidade e abri-la a investidores.

Uma análise na plataforma Seeking Alpha lê nisso uma confissão. As empresas que constroem essa infraestrutura aparentemente não teriam capital próprio suficiente para seguir com a expansão.

É esse ponto que torna a estrutura polêmica. A securitização junta fluxos de pagamento de muitos contratos em um título negociável. A análise compara o modelo em formação com os papéis hipotecários que estiveram no centro da crise de 2008. Nessas estruturas o prejuízo só aparece quando as premissas de crescimento, uso e inadimplência se mostram otimistas demais.

O financiamento circular no centro da crítica

O segundo ponto de atrito é o papel da Nvidia como financiadora dos próprios clientes.

O grupo negociou garantias de financiamento de cerca de 250 bilhões de dólares para um centro de dados da OpenAI e avaliou à parte financiar a compra de chips. Esse valor já foi reduzido para menos de 120 bilhões de dólares.

Os críticos chamam o modelo de financiamento circular. A Nvidia empresta dinheiro a um cliente para que ele compre chips da Nvidia. Isso faz os números de demanda parecerem maiores e eleva os passivos contingentes no balanço. De fora fica quase impossível separar demanda real de demanda empurrada.

Chama atenção quem compartilha a crítica. Michael Burry, conhecido pela aposta contra o mercado imobiliário americano antes de 2008, revelou novas posições vendidas contra inteligência artificial e semicondutores. Stacy Rasgon, do Bernstein, também alertou para a mesma mecânica, embora sua casa siga recomendando a compra com preço-alvo de 315 dólares.

Quando o defensor mais barulhento e o maior cético falam dos mesmos mecanismos, os números de receita de 26 de agosto merecem um olhar atento.

Huang limita o risco a 25 por cento

Em 12 de agosto a ação subiu bastante no início do pregão, com o alívio das preocupações sobre risco de crédito. Huang havia dito que a Nvidia daria, em determinados projetos, uma garantia de valor residual de até 25 por cento de cada oportunidade, caso a caso e após análise cuidadosa.

A Meta Platforms adotou um modelo parecido para centros de dados. Em documentos regulatórios ela afirma que pagamentos por essas garantias de valor residual não são prováveis, por isso nenhum passivo foi registrado. A Broadcom levou o princípio direto para o financiamento de chips e garantiu a Anthropic.

A vantagem para os fabricantes é que a garantia sustenta as vendas sem carregar o próprio balanço com dívida.

Outros dois riscos

Além da questão do financiamento, analistas apontam dois pontos estruturais.

O primeiro é a China. Huang segue considerando o mercado chinês importante, enquanto as restrições americanas de exportação limitam o acesso. Especialistas alertam que a China poderia inundar o mercado com chips baratos e derrubar os preços de hardware. Se os processadores gráficos instalados perderem valor mais rápido que o previsto, cresce o risco de inadimplência dos créditos garantidos por eles e os investidores exigiriam retornos maiores.

O segundo é a concorrência vinda dos próprios clientes. Google, Amazon e Meta desenvolvem chips especializados próprios. A desenvolvedora chinesa DeepSeek estaria trabalhando de perto com a Huawei e quer comprar cerca de 16.000 chips locais para reduzir a dependência do ambiente de software da Nvidia.

Apesar dos alertas, os dados de fluxo ainda não mostram recuo. Um indicador comum de entradas e saídas institucionais aponta hoje acumulação na Nvidia, e não distribuição.

Perguntas frequentes

O que é financiamento circular na Nvidia

Os críticos usam o termo para o fato de a Nvidia emprestar dinheiro a clientes para que comprem chips da Nvidia. A demanda parece maior e os passivos contingentes no balanço aumentam. De fora, a demanda real fica difícil de separar da demanda empurrada.

Qual o tamanho do compromisso da Nvidia com a OpenAI

A Nvidia negociou primeiro garantias de financiamento de cerca de 250 bilhões de dólares para um centro de dados da OpenAI. O valor já foi reduzido para menos de 120 bilhões de dólares. Huang ainda limita a garantia de valor residual a até 25 por cento de cada oportunidade.

Por que os críticos comparam o modelo com 2008

A proposta de securitizar capacidade de processamento junta fluxos de muitos contratos em títulos negociáveis. Uma análise no Seeking Alpha compara isso direto com os papéis hipotecários da crise de 2008. Nesses casos o prejuízo costuma aparecer só quando as premissas de crescimento e inadimplência se revelam otimistas demais.

Quando a Nvidia divulga os próximos números

Os resultados do segundo trimestre do ano fiscal de 2027 são esperados para 26 de agosto. A Nvidia vale cerca de 5,1 trilhões de dólares e a ação fechou na sexta-feira a 211,94 dólares. O Bernstein segue com recomendação de compra e preço-alvo de 315 dólares.

Esta análise tem caráter apenas informativo e não é recomendação de investimento.