Ação da SpaceX cai abaixo do preço de emissão depois que 911 milhões de papéis foram liberados

A ação da SpaceX caiu abaixo de seu preço de emissão de 135 dólares e foi negociada em direção a 110 dólares. Dois acontecimentos em poucos dias provocaram esse movimento, e eles não têm relação entre si.

Em 4 de agosto a empresa apresentou seu primeiro balanço trimestral como companhia listada. Em 6 de agosto terminou um período de bloqueio para cerca de 911 milhões de ações.

Desde a primeira negociação o papel perdeu cerca de um trilhão de dólares em valor de mercado, segundo uma emissora americana de economia.

O essencial em resumo

• A ação caiu abaixo de seu preço de emissão de 135 dólares e foi negociada em direção a 110 dólares.
• Em 4 de agosto a empresa apresentou seu primeiro balanço trimestral, e em 6 de agosto terminou o bloqueio de cerca de 911 milhões de ações.
• A receita subiu 92 por cento, para 7,81 bilhões de dólares, e os investimentos chegaram a 18,4 bilhões de dólares.

Por que um período de bloqueio pesa tanto

Em uma abertura de capital, acionistas antigos, funcionários e investidores iniciais se comprometem a não vender suas participações por um prazo definido. Sem esse compromisso uma grande quantidade chegaria ao mercado logo após a primeira negociação e a cotação desabaria.

Quando o prazo termina, a quantidade livremente negociável cresce de forma abrupta. No caso da SpaceX ela poderia potencialmente ter triplicado.

O decisivo não é quantos titulares de fato vendem. A simples possibilidade basta, porque os participantes do mercado conhecem a data e ajustam suas posições antes. A pressão sobre a cotação nasce, portanto, na antecipação e não no dia em si.

Os números vieram melhores do que o esperado

Chama atenção que o balanço trimestral superou com folga as expectativas. A receita subiu 92 por cento, para 7,81 bilhões de dólares, quando eram esperados 6,93 bilhões.

O prejuízo líquido diminuiu de cerca de um bilhão de dólares para 541 milhões de dólares. Por ação isso equivaleu a nove centavos, enquanto os analistas contavam com uma perda de 23 a 26 centavos. O resultado operacional ajustado antes de juros, impostos e depreciação subiu 191 por cento, para 3,5 bilhões de dólares.

A ação ainda assim caiu cerca de oito por cento no after market. Antes do balanço ela já estava 16 por cento abaixo do preço de abertura de 12 de junho.

Os investimentos são o motivo

O gatilho da reação está mais adiante no relatório. Os investimentos chegaram a 18,4 bilhões de dólares no trimestre e ficaram assim em cerca de duas vezes e meia a receita trimestral.

Em uma empresa listada há poucas semanas, os investidores não têm parâmetro para situar esse tipo de gasto. Não existe uma série de balanços anteriores em que se possa ler se investimentos comparáveis compensaram no passado.

Enquanto esse histórico não existir, todo número grande é lido como risco e não como sinal de crescimento.

A conectividade sustenta o negócio

No plano operacional uma área vai claramente melhor que o resto. A receita com internet por satélite e serviços relacionados subiu 66 por cento, e o resultado operacional dessa área 79 por cento. O número de assinantes dobrou.

Que o resultado cresça mais rápido que a receita descreve um negócio que fica mais rentável com o tamanho.

A área de inteligência artificial avançou 247 por cento. Depois de um único trimestre publicado não se pode extrair daí uma tendência.

Foram citadas ainda receitas contratadas de 14,1 bilhões de dólares em acordos de serviços de nuvem, além de mais de seis bilhões de dólares em contratos públicos plurianuais para um programa de satélites. Dois voos de teste da terceira versão do grande sistema de foguetes ocorreram no período.

Bônus de 25 bilhões de dólares

As ações são negociadas desde 12 de junho sob o código SPCX no Nasdaq Global Select Market e no Nasdaq Texas. O preço de emissão foi de 135 dólares e a primeira cotação de 150 dólares. Foi a maior abertura de capital da história até então, e antes se falava de uma avaliação buscada em torno de 1,5 trilhão de dólares.

Ainda em junho a empresa emitiu bônus de grau de investimento no valor de 25 bilhões de dólares em cinco tranches, com vencimentos entre 2031 e 2056. A taxa média ponderada é de 5,855 por cento, o que corresponde a uma carga anual de juros de cerca de 1,5 bilhão de dólares.

A avaliação de credores e de acionistas aponta assim em direções opostas. Os bônus encontraram compradores no segmento de grau de investimento, enquanto a ação caiu abaixo do preço de emissão.

O diretor financeiro citou para o fim do ano uma meta de 100 bilhões de dólares em receita recorrente anualizada. Nas primeiras semanas do trimestre corrente foram contratadas receitas adicionais de nuvem de 6,7 bilhões de dólares, com início em outubro.

Entre os detentores está a Nvidia, com 122,8 milhões de ações. O valor delas caiu de cerca de 21 bilhões de dólares no momento da abertura para aproximadamente 17,2 bilhões de dólares em 14 de agosto. O fundo soberano norueguês também detém participação de cerca de 0,05 por cento, no valor aproximado de 1,22 bilhão de dólares.

Perguntas frequentes

Por que um período de bloqueio pesa tanto

Em uma abertura de capital, acionistas antigos, funcionários e investidores iniciais se comprometem a não vender por um prazo definido. Quando ele termina, a quantidade livremente negociável cresce de forma abrupta. O decisivo não é quantos de fato vendem, e sim que os participantes conhecem a data.

Os números trimestrais foram ruins

Não. A receita subiu 92 por cento, para 7,81 bilhões de dólares, quando eram esperados 6,93 bilhões. O prejuízo líquido diminuiu de cerca de um bilhão de dólares para 541 milhões de dólares. O gatilho da reação foram investimentos de 18,4 bilhões de dólares no trimestre.

Qual área sustenta o negócio

A receita com internet por satélite e serviços relacionados subiu 66 por cento, o resultado operacional dessa área 79 por cento, e o número de assinantes dobrou. Que o resultado cresça mais rápido que a receita descreve um negócio que fica mais rentável com o tamanho.

Esta análise tem caráter apenas informativo e não é recomendação de investimento.