L'action SpaceX passe sous son prix d'émission après la libération de 911 millions de titres

L'action de SpaceX est passée sous son prix d'émission de 135 dollars et cotait en direction de 110 dollars. Deux événements survenus en quelques jours ont déclenché ce mouvement, et ils n'ont rien à voir l'un avec l'autre.

Le 4 août, l'entreprise a présenté son premier rapport trimestriel en tant que société cotée. Le 6 août, une période de blocage portant sur environ 911 millions d'actions a expiré.

Depuis la première cotation, le titre a perdu selon une chaîne économique américaine environ un billion de dollars de valeur boursière.

L'essentiel en bref

• L'action est passée sous son prix d'émission de 135 dollars et cotait en direction de 110 dollars.
• Le 4 août, l'entreprise a présenté son premier rapport trimestriel, et le 6 août une période de blocage portant sur environ 911 millions d'actions a expiré.
• Le chiffre d'affaires a bondi de 92 pour cent à 7,81 milliards de dollars, les investissements ont atteint 18,4 milliards de dollars.

Pourquoi une période de blocage agit si fortement

Lors d'une entrée en Bourse, actionnaires historiques, salariés et premiers investisseurs s'engagent à ne pas vendre pendant une durée déterminée. Sans cet engagement, une grande quantité arriverait sur le marché juste après la première cotation et le cours s'effondrerait.

À l'expiration de cette période, la quantité librement négociable augmente brutalement. Dans le cas de SpaceX, elle aurait potentiellement pu tripler.

Ce qui est décisif n'est pas le nombre d'ayants droit qui vendent effectivement. La seule possibilité suffit, parce que les intervenants connaissent la date et ajustent leurs positions auparavant. La pression sur le cours naît donc en amont et non le jour même.

Les chiffres étaient meilleurs que prévu

Il est notable que le rapport trimestriel ait nettement dépassé les attentes. Le chiffre d'affaires a bondi de 92 pour cent à 7,81 milliards de dollars, alors que 6,93 milliards étaient attendus.

La perte nette s'est réduite d'environ un milliard de dollars à 541 millions de dollars. Par action, cela représentait neuf cents, alors que les analystes tablaient sur une charge de 23 à 26 cents. Le résultat opérationnel ajusté avant amortissements a bondi de 191 pour cent à 3,5 milliards de dollars.

L'action a pourtant reculé d'environ huit pour cent après la clôture. Avant même ce rapport, elle se situait 16 pour cent sous le cours d'ouverture du 12 juin.

Les investissements sont la raison

Le déclencheur de cette réaction se trouve plus loin dans le rapport. Les investissements ont atteint 18,4 milliards de dollars sur le trimestre et représentaient donc environ deux fois et demie le chiffre d'affaires trimestriel.

Chez une entreprise cotée depuis quelques semaines, les investisseurs manquent de repères pour situer de telles dépenses. Il n'existe pas de rapports antérieurs permettant de lire si des investissements comparables ont payé par le passé.

Tant que cet historique manque, tout grand nombre est lu comme un risque et non comme un signal de croissance.

La connectivité porte l'activité

Sur le plan opérationnel, un domaine se porte nettement mieux que le reste. Le chiffre d'affaires de l'internet par satellite et des services associés a progressé de 66 pour cent, le résultat opérationnel de ce domaine de 79 pour cent. Le nombre d'abonnés a doublé.

Que le résultat croisse plus vite que le chiffre d'affaires décrit une activité qui devient plus rentable avec la taille.

Le domaine de l'intelligence artificielle a bondi de 247 pour cent. Après un seul trimestre publié, aucune tendance ne peut toutefois en être tirée.

Ont en outre été cités 14,1 milliards de dollars de revenus contractualisés sur des services de nuage et plus de six milliards de dollars de contrats publics pluriannuels pour un programme satellitaire. Deux vols d'essai de la troisième version du grand système de fusée ont eu lieu sur la période.

Des obligations pour 25 milliards de dollars

Les actions se négocient depuis le 12 juin sous le code SPCX au Nasdaq Global Select Market et au Nasdaq Texas. Le prix d'émission s'élevait à 135 dollars, la première cotation à 150 dollars. C'était la plus grande entrée en Bourse de l'histoire, et une valorisation visée d'environ 1,5 billion de dollars avait été évoquée en amont.

En juin encore, l'entreprise a émis des obligations de catégorie investissement pour 25 milliards de dollars en cinq tranches, à échéances comprises entre 2031 et 2056. Le taux moyen pondéré s'élève à 5,855 pour cent, ce qui correspond à une charge d'intérêts annuelle d'environ 1,5 milliard de dollars.

L'appréciation des créanciers et celle des actionnaires divergent donc. Les obligations ont trouvé preneur dans la catégorie investissement, tandis que l'action passait sous son prix d'émission.

Le directeur financier a cité pour la fin de l'année un objectif de 100 milliards de dollars de revenus récurrents annualisés. Dans les premières semaines du trimestre en cours, des revenus de nuage supplémentaires de 6,7 milliards de dollars ont été contractualisés, à partir d'octobre.

Parmi les détenteurs figure Nvidia avec 122,8 millions d'actions. Leur valeur est tombée d'environ 21 milliards de dollars au moment de l'entrée en Bourse à quelque 17,2 milliards de dollars le 14 août. Le fonds souverain norvégien détient lui aussi une part d'environ 0,05 pour cent, d'une valeur d'environ 1,22 milliard de dollars.

Questions fréquentes

Pourquoi une période de blocage agit-elle si fortement

Lors d'une entrée en Bourse, actionnaires historiques, salariés et premiers investisseurs s'engagent à ne pas vendre pendant une durée déterminée. À son expiration, la quantité librement négociable augmente brutalement. Ce qui est décisif n'est pas le nombre de ceux qui vendent effectivement, mais le fait que les intervenants connaissent la date.

Les chiffres trimestriels étaient-ils mauvais

Non. Le chiffre d'affaires a bondi de 92 pour cent à 7,81 milliards de dollars, alors que 6,93 milliards étaient attendus. La perte nette s'est réduite d'environ un milliard de dollars à 541 millions de dollars. Le déclencheur de la réaction était le niveau d'investissement de 18,4 milliards de dollars sur le trimestre.

Quel domaine porte l'activité

Le chiffre d'affaires de l'internet par satellite et des services associés a progressé de 66 pour cent, le résultat opérationnel de ce domaine de 79 pour cent, et le nombre d'abonnés a doublé. Que le résultat croisse plus vite que le chiffre d'affaires décrit une activité qui devient plus rentable avec la taille.

Cette analyse est fournie à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.