Micron定在9月30日，存储周期的一次情绪检验

重点速览

• Micron将在9月30日公布数据，Broadcom已经在9月2日发布了报告。
• 按市场报道，以预期利润为基础计算的市盈率约为六倍。
• 这家公司持有约180亿美元的客户预付款，并已记入超过1,000亿美元的合同约定最低营收。

一份密集的日程

9月是人工智能硬件日程中最密集的一个月。Broadcom在9月2日发布报告，Micron在9月30日跟上。

注意力尤其集中在后一个日子上。Micron被看作存储周期的量尺，而存储周期眼下是整个半导体景气中最显眼的一部分。

原因在于它在流程中的位置。一个没有配套存储的加速器算不过账，而想知道到底有多少设施真的在建的人，会发现存储厂商的出货量比运营商的公告更早给出线索。因此在这个日子上被评估的与其说是一家公司，不如说是一套关于整个基础设施的叙述。

数据公布前的出发点

出发点是不寻常的。按市场报道，以预期利润为基础计算的市盈率约为六倍，与此同时这家公司持有约180亿美元的客户预付款，并已记入超过1,000亿美元的合同约定最低营收。

这一轮周期的特别之处正在于此。三家大型存储厂商把产能从普通内存转移到了供人工智能加速器使用的高带宽存储上。DRAM的现货价格在一年之内上涨了将近700%。

被转移的产能解释了这轮走势的两面。为人工智能加速器生产的东西，就不再能供给普通内存，于是这份短缺也波及了与这轮景气毫无关系的买家。

不过这一年对这只股票来说并不平静。自6月24日发布第三季度数据以来，它下跌了约11%。价格上涨和股价下跌出现在同一段时间里并不矛盾，而是那个问题的常见表现形式，也就是这些价格还能撑多久。

为什么低市盈率在这里不是便宜货

这本账的两面在Micron身上是并排摆着的。一面是约六倍的市盈率，它内含着利润会下降的预期。另一面是预付款和最低营收，它们恰恰让这个预期成了问题，因为它们已经把未来供货的一部分固定了下来。

因此9月30日这个日子不只是一份季度公告。它是一个机会，可以凭可靠的数字看出这两种读法里哪一种更接近现实。

评估

六倍的市盈率同时伴随强劲的增长，看上去矛盾，其实不矛盾。它描述的是这样一种预期，眼下的利润不会一直持续。

数据公布前的张力正在于此。如果这家公司确认了这份势头，市场对整套基础设施叙述的信心就会增强。如果出现对需求的怀疑，受影响的就不只是一只股票，而是整个行业。

而跨越多年的合同约定最低营收，是反对突然崩塌的最有力论据。

常见问题

Micron什么时候公布数据

9月30日。Broadcom已经在9月2日发布了报告，人工智能硬件日程中本月最重要的两个日子因此都已定下。

180亿美元的客户预付款说明了什么

客户预付款是买方提前汇来的钱，为的是锁定未来的供货量。它在资产负债表上首先是一项负债，因为货还没有交。在经济含义上它是一个很强的信号，因为没有人会为一件在别处轻松就能买到的东西提前付款。

为什么在这样的景气里市盈率还只有约六倍

因为存储行业被认为周期性特别强。工厂非常昂贵，而且没法小步扩建，一旦新增产能碰上转弱的需求，价格就会大幅下跌。因此投资者在一轮周期的顶点上常常给存储厂商很低的估值，因为他们预计利润还会回落。

本文不构成投资建议。它给出可核查的数据并加以说明。

本分析仅供参考，不构成投资建议。