Las rentabilidades de los bonos y el petróleo frenan al Dax, la racha de caídas termina

Lo esencial en breve

• El Dax cerró el jueves por la tarde una racha de tres días de caídas con una subida.
• Antes lo habían lastrado unas rentabilidades de los bonos al alza y unos precios del petróleo altos.
• La recuperación se apoyó en señales de una posible pausa de tipos en Estados Unidos.

La sesión

El Dax cerró el jueves por la tarde una racha de tres días de caídas con una subida. Antes, unas rentabilidades de los bonos al alza y unos precios del petróleo altos habían presionado a la baja.

La recuperación se apoyó en señales de una posible pausa de tipos en Estados Unidos. Dos banqueros centrales de alto rango se habían pronunciado en contra de una subida próxima.

La relación entre bonos y acciones se pasa a menudo por alto y es, sin embargo, la más importante en sesiones así. Tres días de caídas y una subida al cuarto apenas se explican sin ella, porque en el plano de las empresas no había ocurrido nada que sostuviera el movimiento.

Llama la atención además de dónde vinieron los detonantes. Ni el lastre ni la recuperación tuvieron su origen en Alemania.

Por qué las rentabilidades actúan sobre las acciones

Reaccionan con especial sensibilidad las empresas cuyos beneficios quedan lejos en el futuro. Cuanto más tarde llegue un beneficio, más cambia un tipo más alto su valor de hoy. En un negocio que ya gana dinero ahora, el mismo paso de tipos pesa menos.

Eso explica por qué una sesión sin ninguna noticia empresarial puede traer aun así movimientos claros de precios. Lo que ha cambiado no es el negocio, sino la vara con la que se le valora.

A la inversa vale lo mismo. Cuando dos banqueros centrales de alto rango se pronunciaron en contra de una subida próxima, no cambió nada en ningún informe de resultados. Cambió el tipo de interés esperado con el que se descuentan los beneficios futuros, y eso bastó para una subida.

El petróleo como segundo factor

El segundo lastre es el precio del petróleo. Actúa a través de los costes de los sectores intensivos en energía y a través de la expectativa de inflación, que a su vez repercute en los tipos.

Con eso se cierra el círculo con el primer factor. Un petróleo caro eleva la inflación esperada, una inflación esperada más alta hace subir las rentabilidades, y unas rentabilidades al alza presionan las cotizaciones. Los dos lastres del Dax están por tanto conectados.

La vía de los costes es la evidente. Quien necesita mucha energía para producir gana menos con el petróleo caro, siempre que no pueda trasladar esos costes. La vía de la expectativa de inflación es la silenciosa y actúa sobre todos los valores a la vez, porque vuelve a terminar en los tipos.

Para Europa esa cadena resulta especialmente incómoda, porque el continente importa la mayor parte de su energía. El Banco Central Europeo había justificado su subida de tipos de junio expresamente con la presión de precios derivada de la guerra.

La justificación del banco central es reveladora, porque vincula el precio del petróleo de forma expresa con la decisión de tipos. Lo que empieza como precio de una materia prima termina como medida de política monetaria y, con ello, otra vez en las rentabilidades que actúan sobre las cotizaciones.

El viernes estaban en el foco el informe del mercado laboral estadounidense, otros datos de coyuntura y un plan de saneamiento de la industria del automóvil. También ese calendario encaja con el patrón. Arriba del todo hay un dato estadounidense, y solo después viene un asunto de un sector europeo concreto.

Valoración

Tres días de caídas y una subida al cuarto no son una noticia. Lo interesante es qué desencadenó el movimiento.

El Dax no reaccionó a datos alemanes, sino a declaraciones de banqueros centrales estadounidenses y al precio del petróleo. Eso describe con bastante precisión la situación de la bolsa europea. El índice mide empresas alemanas, pero sigue sobre todo expectativas de tipos y precios de materias primas que se forman en otro sitio.

Mientras el petróleo siga caro, esa relación se mantiene. El alivio por una posible pausa de tipos cambia poco al respecto.

Preguntas frecuentes

Por qué caen las acciones cuando suben las rentabilidades de los bonos

Unas rentabilidades al alza actúan por dos vías. Primero, los bonos ganan atractivo como alternativa. Segundo, el valor actual de los beneficios empresariales futuros baja cuando se calcula con un tipo de interés más alto. Reaccionan con especial sensibilidad las empresas cuyos beneficios quedan lejos en el futuro.

Por qué el precio y la rentabilidad de un bono se mueven en sentido contrario

Porque el importe del cupón es fijo. Si los inversores exigen más remuneración, el precio tiene que caer para que ese importe fijo corresponda a una rentabilidad más alta. Por eso unas rentabilidades al alza y unos precios de bonos a la baja son la misma observación en dos formulaciones.

Qué sostuvo al Dax ese jueves

Señales de una posible pausa de tipos en Estados Unidos. Dos banqueros centrales de alto rango se habían pronunciado en contra de una subida próxima. Con ello terminó una racha de tres días de caídas provocada por unas rentabilidades de los bonos al alza y unos precios del petróleo altos.

Este texto no es una recomendación de inversión. Recoge cifras verificables y las ordena.

Este análisis es solo informativo y no constituye asesoramiento de inversión.