La consommation cyclique en dernière place, moins 2,3 pour cent dans une année record

L'essentiel en bref

• La consommation cyclique est en recul de 2,3 pour cent et ferme la marche des onze secteurs du S&P 500.
• Huit secteurs cotent plus haut qu'en début d'année, le secteur de l'énergie mène avec environ 43 pour cent.
• Le nombre de nouvelles embauches a baissé de 278 000 en juillet, les ventes du commerce de détail ont reculé contre toute attente.

Un secteur à contre-courant

Dans une année où les grands indices américains se dirigent vers leur quatrième année de gain d'affilée, il existe une exception frappante. La consommation cyclique est en recul de 2,3 pour cent et ferme ainsi la marche des onze secteurs du S&P 500. Huit secteurs cotent plus haut qu'en début d'année.

L'écart avec la tête est considérable. Le secteur de l'énergie mène avec environ 43 pour cent. Entre le meilleur et le plus faible des secteurs s'ouvre donc une distance très large sur une seule année.

Ce qui est notable n'est pas l'ampleur du recul, mais son isolement. Huit secteurs sur onze cotent plus haut qu'en début d'année, et les grands indices se dirigent vers leur quatrième année de gain d'affilée. Dans un tel environnement, un secteur négatif est une information en soi.

L'explication se trouve dans le budget des ménages.

Ce que signifie la consommation cyclique

Cet ordre est le cœur de l'affaire. Un ménage ne peut pas différer son loyer ni résilier son contrat d'électricité. Une veste neuve, un meuble ou un voyage se reportent en revanche sans que le quotidien change aussitôt.

C'est pourquoi une dégradation de la situation des ménages ne se répartit pas uniformément sur l'économie. Elle touche en premier et le plus durement la partie que l'on supprime en premier.

Cela vaut aussi dans l'autre sens. Quand les ménages retrouvent des marges, les achats reportés reviennent, et le même secteur se redresse plus vite que les autres. C'est précisément cette mobilité qui en fait l'indicateur le plus sensible de la situation des ménages privés.

Ce que montrent les données

Les données concordent. Les ventes du commerce de détail ont reculé en juillet contre toute attente, la confiance des consommateurs s'est dégradée plus fortement que prévu, et le nombre de nouvelles embauches a baissé de 278 000.

Cela se voit sur des valeurs isolées. Nike a marqué un plus bas de douze ans, des valeurs du voyage et des loisirs comme Wynn Resorts, Las Vegas Sands et Carnival ont atteint de nouveaux plus bas annuels.

L'habillement, les jeux d'argent, les voyages et les croisières relèvent tous du même type de dépense. Ce sont des achats qu'un ménage effectue de son plein gré et auxquels il peut tout aussi librement renoncer.

Les trois points de données cités s'emboîtent. Moins d'embauches signifie moins de revenus nouveaux, une confiance des consommateurs dégradée signifie plus de prudence avec les revenus existants, et des ventes du commerce de détail en baisse sont le résultat des deux. Le retard boursier du secteur n'est donc pas un phénomène isolé, mais la traduction de ces chiffres en attentes.

Cette réserve fait partie de toute nouvelle sectorielle. Un recul de 2,3 pour cent n'est pas un constat sur chaque entreprise du secteur, mais sur le résultat pondéré du groupe.

Appréciation

Un secteur en recul dans une année par ailleurs forte est plus parlant que le niveau de l'indice lui-même.

La consommation est l'endroit où une économie sent en premier que l'argent se fait rare. Quand les ménages économisent sur l'habillement, les voyages et les loisirs alors qu'ils doivent continuer de payer l'énergie et le loyer, cela se voit dans ce secteur précis.

Pour juger de l'économie américaine, je tiens donc ce chiffre pour plus important que n'importe quelle nouvelle sur un indice. La consommation privée y porte la plus grande partie de la production économique.

Questions fréquentes

Qu'est-ce qui distingue la consommation cyclique de la consommation de base

Relèvent de la consommation cyclique les dépenses que les ménages peuvent différer, par exemple pour l'habillement, les meubles, les voyages, les loisirs ou une voiture neuve. Relèvent de la consommation de base l'alimentation, les boissons et les articles d'hygiène. Quand les coûts de l'énergie et du logement montent, c'est d'abord sur la consommation cyclique que l'on économise, parce que c'est là que le renoncement fait le moins mal.

Un recul de 2,3 pour cent signifie-t-il que toutes les entreprises de consommation perdent

Non. Une valeur sectorielle est une moyenne. Le recul signifie que les pertes de quelques titres lourds l'emportent sur les gains des autres. Parce que de tels indices sont pondérés par la capitalisation, quelques grandes entreprises déterminent le résultat.

Quelles valeurs se trouvent derrière ce retard

Sont cités Nike avec un plus bas de douze ans ainsi que des valeurs du voyage et des loisirs comme Wynn Resorts, Las Vegas Sands et Carnival, qui ont atteint de nouveaux plus bas annuels. S'y ajoutent les ventes du commerce de détail en baisse en juillet, la confiance des consommateurs plus faible et le recul des nouvelles embauches de 278 000.

Ce texte n'est pas une recommandation d'investissement. Il reprend des chiffres vérifiables et les met en perspective.

Cette analyse est fournie à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.