Deux banquiers centraux contre la hausse des taux, le calcul change

L'essentiel en bref

• Deux hauts responsables de la banque centrale se sont prononcés publiquement contre une hausse prochaine des taux, la fourchette cible est inchangée depuis le début de l'année à 3,50 à 3,75 pour cent.
• Le nombre de nouvelles embauches a reculé de 278 000 en juillet, le taux d'embauche a baissé à 3,2 pour cent, son niveau le plus bas depuis février.
• Les prix à la consommation ont progressé d'environ 3,4 pour cent en juillet après 3,5 pour cent en juin et restent ainsi au-dessus de la cible.

Deux discours déplacent les attentes

Sur les marchés, une hausse des taux aux États-Unis est désormais moins solidement intégrée aux prix qu'il y a quelques semaines. Deux hauts responsables de la banque centrale se sont prononcés publiquement contre, ce qui a changé le calcul des investisseurs.

En Asie, les cours ont réagi immédiatement. Les marchés actions au Japon et en Chine ont progressé, le yen s'est nettement apprécié.

La fourchette cible est inchangée depuis le début de l'année à 3,50 à 3,75 pour cent.

D'où viennent les probabilités

Il importe de comprendre comment de telles probabilités naissent.

Qui lit un tel chiffre ne lit donc pas une prédiction, mais l'état du positionnement. Il change dès que les prix changent, et c'est pourquoi un seul discours peut le déplacer de façon visible.

Ce que disent les données

Les données appuient les voix les plus prudentes. Le nombre de nouvelles embauches a reculé de 278 000 en juillet, le taux d'embauche a baissé à 3,2 pour cent, son niveau le plus bas depuis février. Les dépenses de construction ont cédé de 0,5 pour cent.

En même temps, l'inflation reste au-dessus de la cible. Les prix à la consommation ont progressé d'environ 3,4 pour cent en juillet après 3,5 pour cent en juin.

Les deux séries pointent donc dans des directions différentes. Le marché du travail se refroidit, les prix restent au-dessus de la cible, et les deux observations viennent du même mois.

L'Europe entre rendements et prix du pétrole

En parallèle, la hausse des rendements obligataires et les prix élevés du pétrole pèsent sur les marchés européens. Le Dax a mis fin jeudi à une série de trois séances de baisse avec un gain.

Les cours européens tiennent ainsi à deux grandeurs à la fois, aux anticipations de taux venues des États-Unis et aux coûts de l'énergie.

Appréciation

Les banquiers centraux ne parlent que rarement par hasard. Quand deux hauts représentants se prononcent contre une décision, cela fait le plus souvent partie de la préparation d'une décision.

Ce qui rend la situation difficile, c'est la simultanéité. Une inflation au-dessus de la cible plaide pour une hausse, un marché du travail qui se refroidit contre. Servir les deux en même temps n'est pas possible.

Pour la décision, le prochain rapport sur le marché du travail devrait peser plus lourd que le prochain chiffre d'inflation. Les prix réagissent tard, l'emploi tôt.

Questions fréquentes

Pourquoi les discours de banquiers centraux isolés bougent-ils les cours

Parce que les décisions de taux se prennent dans un comité dont les membres peuvent voter différemment. Les discours publics passent donc pour une indication de l'issue possible d'une décision. Si l'équilibre entre les membres se déplace de façon visible, les marchés ajustent leurs attentes.

Comment naît une probabilité de taux

Pas à partir d'enquêtes, mais des prix sur les marchés à terme. On peut en déduire quelle évolution des taux les participants attendent en moyenne. C'est un instantané de ce sur quoi l'argent est engagé, et non une prévision.

Quelles données plaident contre une hausse prochaine

Le nombre de nouvelles embauches a reculé de 278 000 en juillet, le taux d'embauche a baissé à 3,2 pour cent, son niveau le plus bas depuis février, et les dépenses de construction ont cédé de 0,5 pour cent. En face se tient l'inflation, qui avec environ 3,4 pour cent en juillet après 3,5 pour cent en juin reste au-dessus de la cible.

Cette analyse est fournie à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.