美国工业增长放缓，就业分项逼近荣枯线

重点速览

• 制造业采购经理人指数8月为54.6点，比7月低一个点，也低于55.3的预期。
• 就业分项下降1.6点至51.2，价格分项保持在71.1不变。
• 7月新增招聘人数减少278,000，职位空缺以727万几乎没有变化。

这个月的数字

美国工业还在增长，但速度更慢了。制造业采购经理人指数8月为54.6点，比7月低一个点，也略低于55.3的预期。

更有说明力的是各个分项。就业分项下降1.6点至51.2。价格分项保持在71.1不变。

于是主指标和分项讲了两个不同的故事。前者说的仍然是增长，后者显示的是这份增长在哪里变薄了。

这份调查的价值正在于此。它给出的不是一个数字，而是几个能互相定位的数字。单看54.6点的总值，这会是一条平静的消息。把它和51.2的就业分项、71.1的价格分项放在一起，同一个月描述的就是一个难受得多的局面。

这个指数该怎么读

这个区别经常被忽略。下降一个点听上去像是走弱，但它描述的仍然是多数企业认为自己的状况好于上个月。只有跌到50以下，结论才会翻过来。

正因为如此，51.2的就业分项才是更棘手的数字。它虽然还在增长区间，但已经只是勉强在线上。再来一次8月那种1.6点的下降，就会把它带到分界线以下。

价格分项和整体图景

价格分项值得特别注意。71.1的数值远在分界线之上，意味着接受调查的企业里有很大一部分报告采购价格在上涨。

这个数值保持不变，才是真正的消息。单独一个月偏高只是波动。而一个在高位上不动的数值，同时就业分项在回落，描述的是一种不会自行消退的成本压力。

板块走势与这个整体图景吻合。本季度工业以下跌7.1%排在标普500十一个板块的末位，能源则以约21%领先。

劳动力市场上是同样的趋势。7月新增招聘人数减少278,000，职位空缺以727万几乎没有变化。

调查、股价和劳动力市场数据因此指向同一个方向。这才是真正的结论，因为这三个来源是各自独立产生的。调查衡量的是采购主管的判断，板块数字衡量的是股价，劳动力市场数据数的是实际填补的岗位和空缺的岗位。

其中职位空缺尤其值得看。它以727万几乎没有变化，而新增招聘却减少了278,000。也就是说，缺的不是挂出来的岗位，而是最终谈成的雇佣。

评估

51.2的就业分项是这份调查里最有意思的数字。它只是勉强高于那条分界线，越过这条线，企业总体上就是在裁人而不是招人。

再加上骤降的新增招聘，形成了一个清楚的模式。工业还在增长，但几乎不再招人。

高企的价格分项让局面更难受。就业转弱同时成本压力持续，正是货币政策最难对付的那种组合。

常见问题

采购经理人指数下降是不是意味着工业在萎缩

不是。50这条线区分的是增长和萎缩。54.6意味着增长，数值下降意味着增长变慢，而不是下滑。

价格分项为什么被看作通胀的先行指标

因为中间产品的成本上涨会滞后一段时间才转嫁给客户。长期居高的数值说明价格压力还留在系统里，哪怕消费者价格眼下正在回落。71.1这个数值远在分界线之上。

51.2的就业分项说明了什么

它只是勉强高于那条分界线，越过这条线，企业总体上就是在裁人而不是招人。再加上7月新增招聘减少278,000，就形成了一个模式。工业还在增长，但几乎不再招人。

本文不构成投资建议。它给出可核查的数据并加以说明。

本分析仅供参考，不构成投资建议。